“在线等！挺急的，拿了十年的黄金，要卖吗？”

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作为2013年黄金抄底大军的一员

 看着金价蹭蹭上涨

投资者老张手握两斤黄金

感受“躺盈”的滋味

但是最近黄金在高位震荡

他又有点纠结 

今年2月中旬以来

 黄金一路狂飙、涨破2400美元/盎司

这一波上涨的逻辑

坊间号称颠覆了教科书

要想知道金价是否已经见顶

首先要知道这一波上涨逻辑到底是什么

以及逻辑是否已经逆转

一、失灵的跷跷板

当前，我们处于信用货币时代

法定货币一旦面临信用风险、通胀风险

黄金的替代作用和抗通胀的特性

便会显现

因此，通常情况下

黄金价格和美国实际利率

呈现负相关关系

注：在实践中，一般用美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率来衡量美国实际利率   图片来源：民生证券

当美国实际利率上升

持有美元更划算

人们就会倾向于抛弃黄金、追逐美元

从而造成美元升值、金价下跌

而当美国实际利率下降

资金流出美元资产

美元看贬

以美元计价的黄金则价格看涨

但是！近期这个跷跷板逐渐“失灵了”

黄金价格与美国实际利率同步快速上行

尤其是今年3月美元降息预期落空后

黄金价格不降反升

一次次刷新历史新高

之所以如此

业内人士认为主要是去年12月开始

市场预期美国实际利率将下降

黄金价格抢跑了

二、来自东方的神秘力量

本轮上涨

来自东方的神秘力量居功至伟

这个力量有两个名字

一个叫中国大妈

当然也可以是中国大爷

一个叫中国央妈

央妈作为黄金的挚爱粉

今年1至4月累计增持黄金93万盎司

黄金储备截至目前连续第十八个月增加

已经打破了央妈连续增持月份的纪录

当然，不止中国央妈

全球各“央妈”也都在持续购买黄金

储备多元化和地缘政治的担忧

让黄金成为增加安全资产配置的

不二选择

除了上述短期因素外

黄金市场出现了更加长线的交易逻辑

把黄金当作长期风险对冲工具的资金

正在占据更大的市场比例

是什么样的“恐惧”

令黄金具备了更强烈的配置价值？

那就是美元信用下滑的长期趋势

三、黄金见顶了吗？

回到最开始的问题

黄金见顶了吗？

业内人士认为

如果你的目的是长期资产配置

在更加长远剧烈的多极化博弈格局下

黄金上涨的驱动力仍然存在

如果是想搏一搏短期收益

考虑到地缘风险缓和 

美国货币政策转向“虽迟但到”

短期金价有回调风险

如果你是想买珠宝饰品

黄金永远都错不了

毕竟——

编辑：王朱莹 王寅

校对：焦源源

签发：孙   宏

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